食品饮料行业投资策略:大众食品行业2022年中报总结-二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期
电新行业月报:新能源车三电产业观察系列十九-国内新能源车渗透率再创新高，欧美市场销量表现稳定
家电行业周报（22年第38周）：8月空调零售增长超50%，冰洗销售表现有所波动
报喜鸟(002154.SZ) 深度报告:变革重焕新生，哈吉斯快速成长打开景气空间
金融工程周报:ETF周报-6只硬科技ETF获批，创业板、中证500ETF期权本周上市
行情回顾。9月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、英联股份、江山欧派、浙江永强、麒盛科技；9月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居、顺诚、设计都会、兴利(香港)控股、欧化。
8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落。8月社零同比+5.4%，较7月+2.7pp。文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月PPI同比涨幅回落。8月整体出口额、纸浆纸及其制品出口额同比增长，增速放缓；家具出口额同比下滑。
本周浆价维持高位，文化纸、包装纸与上周持平。截至9月16日，从外盘浆价来看，针叶浆和阔叶浆报价较上周持平。从我国现货价格来看，阔叶浆较上周持平，针叶浆上升100元/吨。截至9月16日，文化纸方面，白卡纸、双胶纸均较上周持平。包装纸方面持平上周。
地产数据：8月地产竣工大幅回暖，9月上旬一线城市成交面积同比转正。8月地产竣工和销售面积降幅收窄，开工面积持续下滑。10城二手房成交面积8月-22.4%，降幅持续收窄。二手房及新房价格8月同比跌幅增大，分别-3.3%和2.1%；其中一线城市房价持续上涨，增幅有所减小。九月上旬商品房成交面积同环比持续下跌，一线城市增长转正
线月重点关注公司中住宅家具类京东平台表现较好，销量增长较快，天猫平台大部分销量同比为负；个护清洁类天猫本土品牌表现较好，京东整体销售稳健；文具类国产龙头增速较快，京东大部分同比为负。7月重点品类销售同比仅住宅家居7月同比增长。
轻工板块公司公告、行业新闻。9月中旬，尚品宅配发布股权质押公告，索菲亚公告拟收购司米厨柜有限公司的49%股权。行业方面，恒大保交楼项目9月30日前全面复工。多地调整楼市限购政策。中秋假期间上海7家红星美凯龙商场销售额环比增长50%，同比增长25.7%。
投资建议：地产政策利好，提振产业链信心。看好地产及促消费政策利好下优质标的集中市场份额，重点推荐优质龙头欧派家居、顾家家居牛宝体育、索菲亚；其他板块重点推荐消费震荡复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。
统计局公布8月房地产投资和销售数据。2022年前8个月，商品房销售额85870亿元，同比下降27.9%；商品房销售面积87890万平方米，同比下降23.0%；房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4%；房屋新开工面积85062万平方米，同比下降37.2%；房屋竣工面积36861万平方米，同比下降21.1%。
国信地产观点：1）三大压制因素延续，8月销售复苏节奏仍然缓慢。虽然单月销售降幅收窄，但有低基数因素影响，从绝对值上看，由于居民收入和房价上涨预期减弱、担忧期房交付等因素影响，销售回暖动能仍显不足。2）开发投资继续恶化，到位资金降幅有所收窄。3）新开工持续承压，由于疫情对施工的影响逐渐消除，以及保教楼措施逐步起效，竣工单月明显修复。4）投资建议：当前销售复苏节奏缓慢，基本面承压明显，进入8月以来，长沙、西安、上海、宁波、苏州、济南、青岛等核心城市均出台了不同程度的放松，同时近期多项地产纾困措施出台，多地加强预售资金监管，皆在夯实“保交楼”信心。我们认为，在当前的政策托举下，没有必要对地产销售有超过对经济整体的担忧，在此基础上，我们期待需求端更有力政策推出的效果，未来或将有更大范围、更猛烈的政策利好出台，房地产终将回归正常轨道。从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出。核心推荐万科A、保利发展、金地集团、滨江集团、绿城中国。5）风险提示：政策放松不及预期；疫情等因素致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。
食品饮料行业投资策略:大众食品行业2022年中报总结-二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期
消费疲软、疫情等压力之下，上半年大众食品板块基本面有所承压。上半年总结来看，大众食品板块收入端主要压制因素：①宏观经济承压，消费需求疲软；②疫情影响消费场景，商超流量下滑；③受疫情影响，线下运输效率下降，电商物流受阻。大众食品板块利润端主要压制因素：①原油大幅涨价，物流成本上升；②国际地缘冲突导致大宗原材料价格上涨，成本压力仍在。在多重压力之下，上半年啤酒、乳制品板块基本面有所承压，但调味品、休闲食品板块因去年同期低基数，上半年业绩大幅改善，速冻食品C端受益于疫情。展望下半年，随着疫情缓解、终端需求回暖、提价逐步落地、成本下行，大众食品板块基本面有望改善。
细分板块二季度业绩表现分化，啤酒、乳制品、速冻B端承压，调味品、休闲食品、速冻C端表现亮眼。①啤酒：二季度主要酒企销量同比基本持平，吨价实现中单位数增长，营收实现单位数增长，成本与费率管控得当促进净利润实现同比正增长；下半年旺季来临，动销有望环比改善。②乳制品：疫情背景下常温白奶等刚需品种表现韧性，低温、奶粉、奶酪受到一定压制，龙头收入表现稳健，盈利承压主要系运费、包材等成本上涨；后续奶价下行、竞争趋缓、结构升级有望驱动企业盈利能力改善。③调味品：低基数与行业性提价背景下，调味品二季度业绩迎来大幅改善；下半年需求恢复与成本下行有望带来业绩弹性。④速冻食品：疫情背景下C端产品需求旺盛，龙头经营稳健；随着疫后需求恢复，ToB企业的边际改善值得重点关注。⑤休闲食品：需求回暖，公司改革成效显现，叠加同期低基数，二季度业绩亮眼；期待未来公司改革成效加速兑现，成本压力缓解有望提振利润。
投资建议：三季度双节旺季来临，建议关注基本面环比改善标的。我们看好啤酒、乳制品、调味品、休闲食品等板块龙头的中长期投资机会，①建议重点关注高端化趋势明显、提价逐步落地、成本压力有望缓解的啤酒板块，和原奶涨幅收窄、结构升级、竞争趋缓背景下的乳制品板块，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份；②其次我们看好高增长赛道的成长型投资机会，建议关注安井食品、立高食品、妙可蓝多；③同时建议关注调味品需求复苏、成本下移的改善型投资机会，建议关注海天味业、安琪酵母、中炬高新、天味食品；④最后我们认为改革成效有望加速兑现的甘源食品、盐津铺牛宝体育子也值得重点关注。
电解铝产能从河南、山东转向内蒙古、云南、四川：2017年铝行业供给侧改革后，河南、山东地区的电解铝产能迫于成本或碳排放压力，将产能转移到火力发电成本低的内蒙古地区，或拥有廉价水电资源的云南、四川地区，云南、广西水电装机容量占比均在70%以上。云南、四川部分水电站调节性能较差，水电发电季节性变化明显，全年发电量分布呈现丰水期多、枯水期少，造成电力供应不稳，电解铝企业频繁限电限产。
根据我们测算，如果云南限产30%，且内需延续8月份4%左右增幅，则4季度会出现14万吨缺口，年底库存降至51万吨；如果云南限产10%，且内需零增长，则4季度过剩37万吨，年末库存到达102万吨。我们倾向于前一种情形，铝的需求具有明显的季节性，四季度大概率环比反弹，其次去年四季度国内铝需求持续下行，今年8月份之后低基数效应也将显现。如果四季度国内铝需求增速超过4%，则铝锭库存可能降至50万吨以下极低位置，刺激铝价反弹。
新疆、云南地区的优势在于电价低：新疆地区电解铝厂自备电发电成本在0.21元/度（不含税）左右，云南地区电解铝厂网电价格为0.37元/度（不含税）。因此新疆电解铝电费成本比山东低3900元/吨铝，考虑到进出疆运费，也要比山东地区低2100元/吨。云南地区电解铝电费比山东低1750元/吨铝。
①神火股份：煤、铝业务高盈利弹性。公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，电解铝生产成本受煤价波动影响小，公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著，同时加码布局高端铝箔，发力下游加工。
②天山铝业：公司是国内低成本电解铝头部企业，电费优势突出，公司切入动力电池铝箔领域，并积极推进海外产业链一体化发展战略，为公司打开长期成长空间。
③顺博合金：原铝生产受限，再生铝行业迎来长期成长机会。公司是国内领先的再生铝生产企业，公司产能布局区域合理，未来产能进一步扩张，布局铝灰处理项目有望给公司带来新的盈利增长点，提前布局再生铝保级利用，打开未来增长空间。公司将充分受益于再生铝行业加速发展。
云南水电站上游来水充足，限电限产比例低于预期；国外经济走势偏弱，铝及铝材出口下滑；受疫情等因素影响，国内经济增长低于预期，导致铝需求下降的风险；石油焦、氧化铝等原材料价格大幅上行，导致相关上市公司成本抬升，盈利能力下降；新能源汽车产销量低于预期，电池铝箔需求量增速放缓风险。
电新行业月报:新能源车三电产业观察系列十九-国内新能源车渗透率再创新高，欧美市场销量表现稳定
国内新能源乘用车单月渗透率首破30%。8月国内新能源车销量66.6万辆，同比+107.5%，环比+12.3%。其中纯电动车销量52.2万辆，同比+92.9%，环比+14.2%。车型多样化叠加鼓励政策推动，8月国内新能源车市淡季不淡，实现稳步增长。而根据乘联会数据，8月国内新能源乘用车渗透率达到30.1%，同比+9.7pct，环比+3.7pct，首度突破30%大关。
8月欧洲八国新能源车销量为12.2万辆，同比+2.1%，环比-1.2%；其中纯电动车销量约7.5万辆，同比+9.8%、环比+5.8%；插电混动车型销量约4.7万辆，同比-8.1%、环比-1.2%。
8月美国新能源车销量8.3万辆，同比+70.6%，环比-3.5%，渗透率7.0%，环比-0.2pct；其中，纯电动车销量达到6.8 万辆，同比+109.3%，环比-2.3%；插电式混动车销量1.4 万辆，同比-10.6%，环比-8.6%。
全球：7月全球动力电池装车量达到39.7GWh，同比+82.6%，环比-12.2%，主要受到季度初新能源车销量回调影响。7月宁德时代装车量位居第一，装车13.3GWh，市占率为33.5%，同比+2.1pct、环比-2.5pct；比亚迪装车量位居第二，装车6.4GWh，市占率为16.2%，同比+6.5pct、环比+5.0pct；LG新能源装车量位居第三，装车4.4GWh，市占率为11.0%，同比-8.0pct、环比-5.0pct。本月日韩所有电池企业市占率均明显下行。
国内：8月国内动力电池装车量27.8GWh，同比+121.3%，环比+14.7%。分结构来看，三元电池装车量10.5GWh，同比增长97.1%，环比+7.0%。8月三元电池装机占比37.9%，环比-4.8pct；磷酸铁锂电池装车量17.2GWh，同比+138.6%，环比+20.0%。8月磷酸铁锂电池装机占比62.0%，环比+5.1pct。磷酸铁锂电池装机占比提升，主要系特斯拉在8月份销量快速提升所致。
我们看好新技术布局领先、供应偏紧环节的低估值企业：1）技术布局领先环节：高镍正极（当升科技、容百科技、华友钴业），中镍高电压正极（厦钨新能），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份）；3）进口替代的消费电池企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）；4）具有锂盐自供能力、成本传导顺利的动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能）。
家电行业周报（22年第38周）：8月空调零售增长超50%，冰洗销售表现有所波动
本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪8月家电主要品类的零售表现。受到高温天气的影响，8月空调零售表现迎来爆发式增长，销售额增长超50%；而此前表现较为稳健的冰洗在8月的零售表现则出现一定波动。
白电：8月空调零售高增，冰洗出现波动。奥维云网抽样数据显示，空调8月销售额增长52%，冰箱销售额下滑4%，洗衣机销售额下滑11%。8月随着全国疫情形势好转，叠加高温天气的影响，空调的销售出现显著回暖。累计来看，1-8月空调销额同比下滑4%，冰箱销额下滑3%，洗衣机销额下滑5%。前期虽然受到疫情较大的影响，但白电零售表现韧性充足。
空调：线上线下零售强劲，量额均增长超50%。8月空调线%，线%，合计零售量/额同比+59%/+52%。8月全国大部分地区高温天气持续，叠加疫情对线下安装的影响逐渐减弱，空调迎来爆发式增长。累计来看，1-8月空调线月空调线上均价出现下滑，同比-5.0%至2952元/台，线下销售均价则保持上涨，同比增长6.1%至4045元/台。分公司来看，头部空调企业线上线下空调零售均取得较为不错的表现。
冰箱：线上量增价减，线%，线%。冰箱线上销售均价下滑，但销量保持增长；线%的增长，但销量持续下滑。整体来看，冰箱8月销售额下滑4%，销量下滑1%，表现依然较为稳健。累计来看，1-8月冰箱线%。分公司来看，主要冰箱企业表现与行业相近。
洗衣机：8月零售表现承压，线月洗衣机零售额同比下滑11%，其中线%，线上线下零售表现均较为承压。累计来看，1-8月洗衣机线月洗衣机线%，线下销售均价保持较高速提升。分公司来看，8月小天鹅、海尔的表现优于行业，线上线下市占率均有所提升。
重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.08%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-3.3%、-1.0%至7660/2266美元/吨；冷轧价格周环比-0.1%至4706元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线%；海外天然气价格：周环比+4.7%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%、+0.33%、-0.06%。
核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。
报喜鸟(002154.SZ) 深度报告:变革重焕新生，哈吉斯快速成长打开景气空间
男装行业集中度持续走高，中高端和时尚年轻市场驱动增长。国内男装零售规模6030亿元，CAGR 3.4%，其中头部中高端/年轻时尚市场CAGR分别比整体高3和6百分点。男装CR15显著高于女装且持续增加，其中大多传统西服公司市占率下滑，而卡位景气细分赛道、积极变革的公司市占率持续提升。
公司概况：积极改革，聚焦主业，多品牌集团重启成长。经过26年发展，公司成为拥有中高端西服报喜鸟（占37%）、中高档英伦哈吉斯（占34%）和职业团购装宝鸟（占19%）三大核心品牌的多品牌集团。2012~2016年行业低迷、投资失利和新品牌亏损致业绩大幅下滑，2017年后聚焦主业、主品牌积极改革和哈吉斯成功培育，公司重回高增长，收入/业绩CAGR 14%/106%。
报喜鸟：智能化、年轻化、新零售驱动，传统西服品牌焕发新生。2014年报喜鸟成功实现定制业务智能化大规模生产，大幅优化交期、效率、质量和成本，定制业务规模和技术水平在同行较优，占主品牌收入近30%。2019~2022年依次推出轻正装、代言人张若昀、融合国潮的联名系列和运动西服等，运动西服打破传统条框，广受年轻消费者追捧，目前在西服中占比达15~20%。在新形象、新品类、新零售驱动下，主品牌焕发新生机，CAGR4 10%。
哈吉斯：卡位景气赛道，精心培育驱动强势成长，拓店空间广阔。在英伦风服饰盛行背景下，哈吉斯凭借英伦风基因、领先研发设计能力、高质量主题营销和跨界合作、拓展女子和年轻系列、进驻高端渠道等举措成功培育影响力，2017~2021年收入GAGR 22%至14.5亿元。从成长空间看，第一，中国个人可投资产超1000万元人数262万，而比音勒芬（零售额39亿元）消费群仅70+万，轻奢品牌仍有广阔空间。第二，哈吉斯对标风格相近、定位更高的比音勒芬有约700家门店差距，我们测算发现下沉市场渗透率非常低，未来品牌将通过线上订单分布指导下沉市场拓店计划，开店空间广阔。
投资建议：看好集团改革效能释放和新品牌成功培育下的中长期成长性。公司经历行业调整和投资失利阵痛后实施一系列变革，重回高增长。主品牌在智能化、年轻化、新零售驱动下，获得超越传统西服的阿尔法增长；哈吉斯凭借独特的英伦基因，在集团精心培育下强势成长，从中国高净值人群和下沉市场渗透率看，预计仍有广阔成长空间。我们看好公司中长期成长潜力，维持盈利预测，预计2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17%/24%/18%，维持合理估值为5.6~6.0元（对应2022年15~16x PE），下半年复苏弹性大，当前估值性价比较高，维持“买入”评级。
金融工程周报:ETF周报-6只硬科技ETF获批，创业板、中证500ETF期权本周上市
上周（2022年09月13日至2022年09月16日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-4.85%。宽基ETF中，上证50ETF涨跌幅中位数为-2.87%，跌幅最小。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为-3.82%，跌幅最小。按主题进行分类，银行ETF涨跌幅中位数为-0.93%，跌幅最小。
上周股票型ETF净申购167.30亿元，总体规模减少286.77亿元。在宽基ETF中，上周上证50ETF净申购最多，为68.36亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为23.38亿元；按热点主题来看，医药ETF净申购最多，为20.35亿元。
在宽基ETF中，科创板、沪深300ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，周期、消费ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，医药、5G、银行ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，科技、红利、证券、沪深300、中证500、上证50、ESG、创业板类、新能车ETF的估值分位数明显降低。
上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的303.22亿元上升至310.19亿元，融券余量由前周的56.79亿份上升至58.05亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，证券ETF和科创板ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和医药ETF的日均融券卖出量较高。
截至上周五，华夏、易方达、国泰三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三。本周将有广发中证主要消费ETF、国泰中证有色金属矿业主题ETF共2只ETF开始发行。
市场表现：今日(20220919) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证50指数表现最好，板块指数中中小100指数表现最好，风格指数中沪深300价值指数表现最好。煤炭、食品饮料、消费者服务、农林牧渔、交通运输行业表现最好，综合金融、计算机、纺织服装、建材、国防军工行业表现最差。啤酒、航运精选、南方电网、机场精选、交通运输金股等概念表现最好，玻尿酸、移动POS机、智能IC卡、数字货币、电子身份证等概念表现最差。
市场情绪：今日收盘时有36只股票涨停，有49只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.86%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.97%。今日封板率64%，较前日下降4%，连板率25%，较前日提升11%。
市场资金流向：截止 20220916 两融余额为15910亿元，其中融资余额14878亿元，融券余额1031亿元。两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为6.4%。20220919 北向合计净流入16.0亿元。
折溢价：20220916当日ETF溢价最多的是张江ETF，ETF折价最多的是影视ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到25亿元，20220916当日大宗交易成交金额为21亿元，近半年以来平均折价率5.26%，当日折价率为7.43%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.28%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为0.28%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为0.28%, 当日上证50股指期货主力合约年化升水率为1.09%，处于近一年来56%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为0.33%，处于近一年来70%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为8.09%，处于近一年来44%分位点。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
朗姿股份(002612.SZ) 深度报告:内生外延助力成长，推进全国化医美连锁布局
公司概况：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业。行业概况：医美产业长期成长空间大，合规趋势下头部机构优势凸显。公司优势：医美服务质量及运营管理能力优异，内生外延双轮驱动规模成长。估值与投资建议：医美行业整体渗透率提升空间仍广阔，当前疫情冲击以及合规监管趋势下，集中度有望加速提升；公司持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额：一方面借助优质运营管理下提升现有机构品牌力，带动新设机构的盈利快速提升；另一方面，充分利用体外基金孵化优势，扩大公司医美机构业务版图，发挥规模化优势。此外，时尚女装和婴童业务在未来品牌升级、渠道建设完善下也有望稳步增长。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润7611万元/2.14亿元/3.61亿元，通过分部估值法，给予公司合理估值24.95元/股-29.25元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
行业趋势：运动行业快速成长，国产品牌迎来新机遇。公司概况：快速成长的本土头部运动品牌。深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反应。成长空间：乘风而起，国产替代。盈利预测与投资建议：看好高质量份额扩张前景，维持“买入”评级。公司凭借多年的品牌与产品积淀，正在打破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，伴随高景气的中国运动鞋服市场的扩容，公司份额扩张伴随量价齐升，将实现高质量的快速成长。预计公司未来三年收入保持20%~25%的增长速度，净利率稳步提升至18%以上，2022~2024年归母净利润49.2/61.0/75.0亿元，同比增长22.6%/24.0%/23.0%。维持公司对应2023年PE 34-36倍，92-98港元的合理估值区间，维持“买入”评级。
上海农商行以科创园区为抓手，科创业务布局早经验足，保持快速发展。上海农商行长期深耕上海本地，并聚焦郊区，科创业务与上海郊区发展同频共振。上海农商行对标“硅谷银行模式”，科创金融业务发展走在农村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌服务特色，立足“企业培育”，提供“全生命周期”服务。投资建议：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间，今年动态市净率0.6-0.7倍，动态市盈率为5.2-5.6x，维持“增持”评级。
博思软件(300525.SZ) 深度报告:财政信息化领军企业，电子采购助力新一轮成长
公司为财政信息化领军企业。预算一体化成功卡位，非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮成长。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元（+23.5%/37.7%/34.4%），EPS分别为0.47/0.65/0.87元。通过多角度估值，预计公司合理估值19.5-22.3元，相对目前股价有26%-44溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
新点软件(688232.SH) 深度报告:招采龙头盈利能力突出，SAAS运营开启新一段征程
公司为政务信息化领军企业。智慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS运营服务。精耕细作，盈利能力突出。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS分别为1.83/2.44/3.18元。通过多角度估值，预计公司合理估值54.9-60.8元，相对目前股价有28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司是国产微处理器产业的领军者，CPU与DCU双轮驱动。营收保持高速增长，21年实现扭亏为盈。算力需求持续增长，处理器国产替代星辰大海。从消化吸收到自主创新，致力于打造国产软硬件生态链。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024营业收入52.41/73.24/99.09亿元，同比增速为126.9%/39.7%/35.3%，归属母公司净利润9.02/13.60/20.06亿元，同比增速为175.9%/50.7%/47.6%。公司作为国产微处理器产业的引领者，成长性极佳，首次覆盖，给予“买入”评级。
福立旺(688678.SH) 深度报告:弹性精密件专家，智能穿戴及光伏母线双驱动
拥有优质客户群的弹性金属精密件专家。汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开拓顺利。金刚线母线业务培育新增长点行业资讯，丝网即将落地。盈利预测、估值及投资建议：我们预计公司22-24年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元，归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0亿元，对应目标价33.44-34.50元/股，给予“买入”评级。
永新光学(603297.SH) 深度报告:国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进
国内光学精密仪器及元组件供应商，核心业绩稳步提升。高端光学显微镜领域取得突破，国产替代及高端化趋势提速。光学元组件下游领域持续拓展，传统优势业务动能充沛。智能驾驶推动车载光学发展，激光雷达未来打造新增长点。投资建议：目标价118.60-125.72元，给予“买入”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.62/3.51/4.74亿元（YoY 0.22%/34.13%/34.77%），根据相对估值，给予目标价118.60-125.72元，首次覆盖给予“买入”评级。
索通发展(603612.SH) 深度报告:预焙阳极产能稳步扩张，战略延伸锂电负极材料领域
公司预焙阳极产能稳步扩张。公司今年首次提出“C+战略”，有望通过战略延伸发力新型碳材料领域。锂电负极材料产业逻辑或从石墨化供应紧张转向原料供应紧张。投资建议：维持“买入”评级按照行业和公司的成长思路，假设公司今年能够顺利实现欣源股份收购的前提下，我们预期公司2022-2024年营收分别为174.98/229.47/310.64亿元，同比增速85.0%/31.1%/35.4%，归母净利润分别为12.90/16.65/22.06亿元，同比增速108.1%/29.1%/32.4%；摊薄EPS分别为2.80/3.62/4.79元，当前股价对应PE为12/10/7X。通过多角度估值得出公司股票价值在48.26-50.04元之间，2022年动态市盈率在13.3-13.8倍之间，相对于公司目前的股价有41%-46%左右的空间，对应总市值在222-231亿元之间。我们认为公司在铝用商业预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张；公司战略延伸发力新型碳材料领域，有望凭借在石油焦领域的采购优势以及低成本电价优势，实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张，具有极大的成长空间；维持“买入”评级。
深耕铜合金领域30年，从原材料供应商转型解决方案提供商。研发实力雄厚，积极扩产高端产品。下游需求快速增长，国产替代空间巨大。盈利预测与估值：公司处于产能扩张的快速成长期，我们认为公司将充分受益新能源汽车和半导体行业的快速发展，预计2022/2023/2024年公司的归母净利润分别为6.63/9.53/11.59亿元，EPS分别为0.84/1.21/1.47元。通过多角度的估值，我们认为公司股票价值在25.2-27.7元之间，相对于公司目前的股价有22%-34%的溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。
康冠科技(001308.SZ) 深度报告:智能显示制造领军企业，紧抓海外智能交互平板发展红利
专注于智能显示二十余年，产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等。海外智能交互平板需求旺盛，公司研发、制造竞争优势凸显。智能电视业务实施差异化策略，聚焦新兴市场“Local King”。积极布局智能健身镜、智能化妆镜等创新显示产品。投资建议：目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。我们预计22-24年公司归母净利润为14.07/18.14/22.56亿元(YoY 52.4%/29.0%/24.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。
微光股份(002801.SZ) 深度报告:冷链电机龙头，节能电机打开成长空间
公司已成为冷链电机细分领域的龙头企业。冷链领域的电机和风机下游需求较景气，电机节能化大势所趋。公司传统业务增长稳健，竞争壁垒较高。加速拓展节能电机领域，成为增长新驱动力。盈利预测与估值：公司未来3年处于快速成长期，预计2022-24年归母净利润3.4/4.4/5.5亿元（+32%/+30%/+25%），EPS分别为1.46/1.90/2.38元。基于微光股份2022年归母净利润预测值，我们得到公司的合理市值为85-92亿元，我们认为公司具有长期投资价值，给予“买入”评级。
中国移动(600941.SH) 深度报告:盈利能力持续向好，数字经济业务厚积薄发
全球领先的移动通信服务运营商，国内数字经济领军企业。2C业务尚有提升空间：价格战趋缓，个人市场稳步发展、家庭市场快速增长。2B业务厚积薄发：公司云网资源、客户资源和全国本地化服务优势显著。精准投资下成本费用管控良好，盈利能力持续提升，ROE步入上升通道。盈利预测与估值：看好公司盈利改善及估值修复，维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1259/1384/1533亿元，对应PE分别为10.7/9.8/8.8倍，对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。结合绝对和相对估值，公司股价合理区间为71.5-74.8元，相对于目前股价有13%-18%溢价空间，维持“买入”评级。
晨光股份(603899.SH) 深度报告:从他山之石看晨光股份传统业务的成长动力
公司概况：传统核心业务稳健发展，新业务提升较快。行业概况：集中度提升，量价提升空间充足。他山之石：品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。成长动力：公司研发实力国内领先，产品升级和品牌出海有望推动份额提升。投资建议：疫情不可抗力无碍公司核心竞争力，看好估值回调后的布局良机。上海等地疫情对公司生产经营造成较为明显的影响，未来随疫情缓和，短期不利因素将消散，公司业绩拐点可期；长期看，公司传统核心主业品牌优势显著、产品高端化推进顺利、渠道壁垒深厚，具有长期持续成长动能；新业务零售大店与科力普齐头并进，呈现高质量快速发展。考虑到2022上半年疫情影响产品生产发货及门店开放，出于谨慎起见下调盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为15/20.6/24.8亿元（原为17.7/22.0/26.5亿元），分别同比增长-1.1%/37.3%/20.1%，EPS分别为1.62/2.22/2.67元，下调合理估值至53.4-55.5元（对应2023年PE 24-25x），维持“买入”评级。
华夏航空是我国支线航空龙头。支线航空市场发展速度快，未来空间大。运力购买模式抢占先机，航网迅速拓展，盈利能力靠前。多重利空扰动，期待未来经营回归正轨。盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为31.9/63.8/85.8亿，实现归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿，暂不考虑增发，EPS分别为-1.10/0.36/1.04元，按照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值，合理股价水平在13.52元左右，首次覆盖给予“买入”评级。
天味食品(603317.SH) 深度报告:川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国
天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。公司产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕新生。盈利预测与估值：短期看，通过各种调整措施，公司经营重回正轨，2022年在低基数背景下将迎来快速增长；长期看，复调空间广阔，天味产品优势明显，品牌与渠道势能不断积累，未来有望受益于行业扩容与集中度提升，预计2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元（+61%/41%/29%），EPS分别为0.39/0.55/0.72元，当前股价对应PE为64/46/35倍，维持买入评级。
同庆楼(605108.SH) 深度报告:餐饮老字号宴会发力 预制菜或可期待
正餐企业强化特色+食品布局谋成长，上市平台助力。同庆楼：餐饮老字号，民企背景，立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点：婚宴先发，大店盈利主导，综合营运与标准化供应链助业务延伸。成长看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长。盈利预测与投资建议：考虑今年疫情反复，假设2023年及以后疫情影响淡化，门店经营恢复和扩张逐步提速，我们预计公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元，EPS0.36/0.95/1.25元，对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号，一站式婚宴及主题宴请为特色，高效大店形成业绩基本盘，疫后韧性相对良好，立足中线百店目标，未来扩张尤其大店拓展有望提速，同时积极布局预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值，我们认为合理价24.16-25.92元，较现价有11%-19%溢价空间，首次覆盖给予“增持”。
联赢激光(688518.SH) 深度报告:激光焊接设备龙头，业绩有望快速释放
专注激光焊接，深耕动力电池领域。公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE 33/19/14倍，维持“买入”评级。
兆讯传媒(301102.SZ) 深度报告:深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具
深耕高铁媒体十五载。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值，预计公司合理目标价39-44元，较当前有10%-24%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头，三大优势塑造周期成长股
公司简介：立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业，养殖产能21Q4起稳步兑现。生猪行业：价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”，养殖股有望以时间换空间。
公司看点：三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元（+344%/299%/94%），EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值，预计公司合理估值31.5-33.1元，相对目前股价有40%-50%溢价，维持买入。
期货行业龙头牛宝体育，区位优势显著。行业成长未来可期，有望享受更多发展红利。“一体两翼，三轮驱动”，业务体系行业领先。业绩增长稳健，盈利能力突出。利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，考虑到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE估值为19.31-20.60x，2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
顾家家居(603816.SH) 深度报告:软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球
公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），首次覆盖给予“买入”评级。
广汽集团(601238.SH) 深度报告:埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发
自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨，我们小幅下调盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。
专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础，车灯为翼拓空间
佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩大车灯业务，并不断完善产业链横纵一体布局。增长展望：传统照明稳健，新兴照明领域与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值，给予目标市值92-107亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
中国中免(601888.SH) 深度报告:新旗舰项目开业在即，再议中免长期投资价值
全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看规模。中国中免：政策支持，主观进取，崛起为全球第一。海南展望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新成长。国内外竞争看成长：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资建议：考虑近期海南表现，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们认为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%，较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望打开中线成长空间，主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期，中线政策利好可期，维持“买入”。
BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜，以直聊模式撬动在线招聘红海
公司主营网络招聘服务业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力，蓝领市场是潜在成长空间。盈利预测与估值：预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美元，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。
广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利
铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖，我们给予一年期（2023年）目标估值26-29元，当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。
“科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。
电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮
两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。
猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的牛宝体育，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。
行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。